Gestión del Riesgo en Trading: Position Sizing, Drawdown y Protección del Capital

En trading, el riesgo describe la posibilidad de que el resultado real difiera del esperado y produzca una pérdida de capital. Gestionarlo implica identificar exposiciones, definir límites y considerar cómo pueden cambiar las pérdidas bajo distintas condiciones de mercado y ejecución.

RIESGO ≠ PÉRDIDA. El riesgo existe antes de conocer el resultado; la pérdida, si se produce, es solo uno de los resultados posibles.

Son tres ideas relacionadas que conviene no mezclar.

Capital

Recursos de la cuenta.

Exposición

Valor económico sujeto a movimientos del mercado.

Riesgo

Pérdida potencial bajo unas condiciones determinadas.

Una exposición elevada no implica automáticamente una pérdida de ese mismo importe: la pérdida potencial depende también de cuánto pueda moverse el precio, de dónde se contemple salir y de cómo se ejecute esa salida.

El riesgo planificado es una estimación previa y no constituye una pérdida máxima garantizada. Entre lo previsto y lo ocurrido pueden intervenir el spread, el slippage (diferencia entre el precio esperado y el de ejecución), los gaps (saltos de precio sin cotización intermedia), la liquidez disponible y las condiciones de ejecución.

Los tipos de orden y su funcionamiento básico se explican en Aprender Trading.

Invalidación

Punto o condición en que la hipótesis deja de cumplir las reglas que justificaban la operación.

Stop

Orden o mecanismo de salida utilizado para intentar limitar la exposición cuando se alcanza determinada condición o precio.

Riesgo monetario

Cantidad de capital que el plan contempla exponer bajo determinados supuestos.

No son conceptos equivalentes. La invalidación pertenece a la hipótesis; el stop, a la ejecución; el riesgo monetario, al plan de capital.

R es una unidad normalizada que puede utilizarse para representar el riesgo planificado de una operación. Expresar resultados en R permite comparar operaciones de tamaños distintos con la misma escala.

1R NO significa necesariamente 1 % de la cuenta

El resultado realizado puede diferir del R planificado debido, entre otros factores, a costes y condiciones de ejecución.

Cada trader define qué cantidad representa su 1R. Tres casos puramente ilustrativos:

Trader A

1R = 0,25 % de su cuenta

Trader B

1R = 0,50 % de su cuenta

Trader C

1R = 1,00 % de su cuenta

Ejemplos matemáticos. No son porcentajes recomendados.

ANCHOR no establece un porcentaje universal de riesgo adecuado para todos los traders.

El position sizing determina el tamaño de una posición bajo unas reglas de riesgo determinadas. En lugar de elegir primero cuántas unidades comprar o vender, parte del riesgo que el plan contempla y de la distancia hasta la invalidación.

Si el tamaño se ajusta a la distancia, dos operaciones con invalidaciones distintas pueden contemplar el mismo riesgo monetario.

Una mayor distancia entre entrada e invalidación no implica necesariamente mayor riesgo monetario si el tamaño de la posición se ajusta.

El «riesgo por unidad» no se mide igual en todos los mercados. Sin desarrollar el cálculo completo de cada uno:

Acciones

El riesgo por unidad puede relacionarse con la distancia de precio por acción y el número de acciones.

Futuros

Intervienen, entre otros elementos, el valor por punto o tick y el número de contratos.

Forex / CFD

El cálculo depende del instrumento, tamaño de posición, movimiento del precio y especificaciones del contrato/intermediario.

Opciones

El perfil de riesgo puede depender de la prima, estructura de la posición, ejercicio, vencimiento y otras características del contrato.

La relación riesgo/beneficio compara lo que el plan contempla perder si se alcanza la invalidación con el beneficio potencial si se alcanza un objetivo.

Para entender la relación entre riesgo y beneficio potencial utilizaremos un ejemplo puramente didáctico de −1R y +2R. Esta proporción no representa un objetivo ni una relación recomendada. Para evitar la ambigüedad de notaciones como «1:2», conviene expresarla explícitamente:

La relación riesgo/beneficio no puede evaluarse sin la frecuencia con que se gana. En un modelo simplificado, la expectativa por operación es:

p es la proporción de operaciones ganadoras; G, la ganancia media; L, la pérdida media; y E, el resultado medio por operación.

Este cálculo supone un modelo simplificado con ganancias y pérdidas medias estables y no incorpora por sí solo costes, slippage ni cambios en el comportamiento de la estrategia.

Profundizar en expectativa y evaluación de estrategias

Estrategia A

Mayor frecuencia de ganancias de menor magnitud media.

Estrategia B

Menor frecuencia de ganancias de mayor magnitud media.

Ambos perfiles pueden producir expectativas positivas, negativas o nulas según cómo se combinen frecuencia, magnitud y costes. Ninguno es superior por definición.

Un ratio riesgo/beneficio considerado de forma aislada no determina la calidad de una estrategia.

El drawdown es el descenso desde un máximo previo de una curva de capital hasta un mínimo posterior antes de recuperar o superar ese máximo.

En dinero

Diferencia monetaria entre el máximo y el mínimo posterior.

Porcentual

Esa diferencia expresada sobre el valor del máximo previo.

En R

Suma de resultados expresados en unidades de riesgo planificado.

Estas tres medidas no son equivalentes: un drawdown de 4R no corresponde necesariamente a un 4 % de la cuenta, y el mismo importe en euros representa porcentajes distintos según el capital en ese momento.

Una curva de capital puede atravesar varios episodios de drawdown. El mayor descenso observado desde un máximo hasta un mínimo posterior dentro de un periodo determinado se denomina Maximum Drawdown (MDD).

Tras una pérdida, la base de capital es menor, por lo que recuperar el nivel previo exige un porcentaje de ganancia mayor que el porcentaje perdido.

d representa la pérdida proporcional desde el nivel inicial. Por ejemplo, con d = 0,20: 1 / 0,80 − 1 = 0,25, es decir, +25 %.

Una secuencia adversa puede aparecer incluso en procesos que históricamente hayan mostrado expectativa positiva. La expectativa describe un promedio; no dice en qué orden llegarán los resultados.

Calcular la probabilidad de una racha concreta exige supuestos sobre la independencia de las operaciones y la estabilidad de su probabilidad de éxito, supuestos que en mercados reales pueden no cumplirse. Por eso esta guía no presenta cifras de probabilidad de rachas.

Ruina absoluta

Pérdida total, o prácticamente total, del capital disponible.

Umbral operativo

Nivel de pérdida definido previamente a partir del cual se decide dejar de operar o revisar el proceso.

Dos posiciones diferentes pueden compartir factores de riesgo. Cuando eso ocurre, un mismo movimiento puede afectarlas a la vez.

• Sector
• Índice
• Divisa
• Factor
• Activo subyacente
• Dirección de mercado

El riesgo agregado considera el conjunto de posiciones abiertas, no cada operación por separado.

El apalancamiento permite mantener una exposición superior al capital aportado. No cambia cuánto se mueve el activo, pero amplifica la sensibilidad del capital a los movimientos de la exposición.

El margen es la garantía que exige el intermediario para mantener la posición; no mide cuánto puede perderse. La pérdida potencial depende de la exposición total y del movimiento del precio. Esta guía no recomienda ningún nivel de apalancamiento.

Volatilidad

Describe la magnitud y variabilidad de los movimientos del precio, no su dirección. El ATR (Average True Range) es una medida utilizada para describir el rango medio de movimiento en un periodo.

Liquidez

Puede influir en el spread, en la capacidad de ejecutar una orden al precio esperado y en el impacto que la propia orden tiene sobre el mercado.

Costes

Comisiones, spread y slippage pueden modificar el resultado neto respecto al calculado sobre precios teóricos.

Una forma de ordenar los conceptos de esta guía en un proceso revisable, antes, durante y después de cada operación.

La gestión del riesgo no termina cuando se abre la operación. Comparar lo planificado con lo ocurrido permite revisar si el proceso se ejecutó según las reglas definidas.

Registrar y revisar el proceso en el Diario de Trading

Cuando la desviación entre lo planificado y lo ejecutado se repite tras pérdidas o ante movimientos rápidos, puede tener un componente conductual. Patrones como el revenge trading o el overtrading se tratan en Psicotrading.